而股價(jia) 表現亮眼的背後，與(yu) 天倫(lun) 燃氣穩中向好的基本麵有著直接關(guan) 係，這在其最新業(ye) 績中體(ti) 現得較為(wei) 明顯。
8月28日，天倫(lun) 燃氣發布了2025年上半年的中期業(ye) 績公告。數據顯示，公司報告期內(nei) 的收入為(wei) 42.42億(yi) 元(人民幣，下同)，同比增長10.6%。
與(yu) 此同時，天倫(lun) 燃氣董事會(hui) 宣布派發中期股息，每股4.6分，對應核心利潤派息率高達35%，彰顯了公司持續回報投資者的堅定決(jue) 心。
作為(wei) 基本麵穩健的高股息資產(chan) ，天倫(lun) 燃氣受到市場資金的青睞也在情理之中。隨著公司未來業(ye) 績的穩健增長以及資金對高股息資產(chan) 配置的加速，天倫(lun) 燃氣的股價(jia) 有望攀升至更高水平。
銷氣業(ye) 務穩健發揮“壓艙石”作用，增值服務快速增長成亮點
從(cong) 產(chan) 業(ye) 宏觀層麵審視，2025年上半年的天然氣行業(ye) 依舊是機遇與(yu) 挑戰並存的局麵。機遇體(ti) 現在政策利好不斷，國家不僅(jin) 在城市燃氣管道老化更新改造方麵持續加大力度，全年累計將投入8000億(yi) 資金用於(yu) 燃氣、供水等地下管網的改造，且政策還加快了推進天然氣價(jia) 格市場化改革，積極推動燃氣數字化、智能化建設，將天然氣供銷儲(chu) 運全鏈條納入智慧監管範圍，加速了智慧燃氣的發展進程。
但挑戰也十分明顯。從(cong) 產(chan) 銷維度而言，報告期內(nei) 天然氣行業(ye) 呈現出“供應寬鬆、需求放緩”的特點。數據顯示，2025年上半年天然氣供應量達2116億(yi) 立方米，減去損耗和輕烴回收減量後，可供市場量為(wei) 2058億(yi) 立方米，資源富裕17億(yi) 立方米，LNG接收站主動進行去庫存操作。
而需求端的低迷令市場有所承壓。據國家發改委數據，2025年上半年我國天然氣表觀消費量為(wei) 2119.7億(yi) 立方米，同比下降0.9%，增速較2024年同期回落4.7個(ge) 百分點，這主要歸因於(yu) 暖冬效應以及中美關(guan) 稅政策導致工業(ye) 需求減弱等因素。
由此可見，2025年上半年天然氣行業(ye) 發展並不輕鬆，但天倫(lun) 燃氣仍實現了業(ye) 務持續穩健的增長。詳細來看，天倫(lun) 燃氣報告期內(nei) 總收入增長10.6%至42.42億(yi) 元主要得益於(yu) 銷氣業(ye) 務與(yu) 增值服務的雙輪驅動，二者均實現了快速增長。
天倫(lun) 燃氣的銷氣業(ye) 務主要包括零售和批發兩(liang) 大板塊，報告期內(nei) 銷氣業(ye) 務收入增長12.8%至36.4億(yi) 元便是因為(wei) 公司總銷氣量增長15.3%至12.68億(yi) 立方米，由銷氣量的提升帶動了銷氣收入的增長。
其中，在零售氣量方麵，天倫(lun) 燃氣深化工商業(ye) 用戶保供與(yu) 用能服務，穩定核心客戶需求，深挖存量市場，通過“油改氣”、“瓶改管”等政策拓展新增用戶，報告期內(nei) 累計管道燃氣用戶增長3.6%至593.33萬(wan) 戶，其中城市燃氣住宅用戶增長5.4%、工商業(ye) 用戶數增長9.1%。用戶數量的持續增長令零售銷氣量保持在了8.8億(yi) 立方米的穩定水平，因此期內(nei) 零售業(ye) 務的收入同比持平。
而在批發氣量方麵，為(wei) 應對采暖季調峰需求，保障氣源穩定供應，天倫(lun) 燃氣報告期內(nei) 精準研判用戶需求加速市場開拓，公司大力推進能源貿易業(ye) 務，令批發業(ye) 務銷氣量達到3.88億(yi) 方，同比增長74.7%，成為(wei) 拉動銷氣業(ye) 務收入增長的主要推動力。
值得注意的是，報告期內(nei) 天倫(lun) 燃氣的氣源優(you) 化工作取得新成果，公司通過開拓多源頭氣源，構建多氣源供應格局以及通過技術升級實現管網智能化運行，有效降低輸氣損耗並推動燃氣管網互通，這讓天倫(lun) 燃氣報告期內(nei) 的綜合銷氣價(jia) 差提升1分，因此零售銷氣利潤保持了穩健，繼續發揮著業(ye) 績“壓艙石”的關(guan) 鍵作用。
而增值服務作為(wei) 天倫(lun) 燃氣的新增長極，在報告期內(nei) 實現了快速成長。上半年內(nei) ，天倫(lun) 燃氣積極探索增值新業(ye) 務領域，通過構建專(zhuan) 業(ye) 化增值業(ye) 務營銷體(ti) 係，深度整合燃氣安全、個(ge) 性化美裝業(ye) 務，積極利用老舊改業(ye) 務場景，推動保險戶均單價(jia) 及用戶數覆蓋率雙提升等多元化服務方式，從(cong) 而顯著提升用戶粘性與(yu) 轉化率，開辟了可持續發展新路徑。
報告期內(nei) ，天倫(lun) 燃氣的增值服務收入達到2.31億(yi) 元，同比增長27.6%，占公司總收入的比例提升至5.4%。其中，美裝業(ye) 務收入增長44%至1.9億(yi) 元，成長勢頭十分強勁，這預示著天倫(lun) 燃氣通過美裝業(ye) 務已充分把握住了老舊改的市場機會(hui) 。這也從(cong) 側(ce) 麵說明，天倫(lun) 燃氣以增值業(ye) 務打造新增長曲線的發展策略已開始加速展現成效。
下半年供需格局有望改善，經營環境趨好
在上半年充滿挑戰的行業(ye) 環境下天倫(lun) 燃氣仍取得了穩中向好的成績，那麽(me) 在下半年中，其有望實現加速成長，這是因為(wei) 下半年天然氣行業(ye) 的供需格局有望得到進一步改善，且順價(jia) 機製有望加速推進。
從(cong) 需求端來看，在多維因素的共同作用下，下半年天然氣表觀消費量增速或有望重拾增長，下遊需求相較上半年或將有明顯回暖。
首先，2025年作為(wei) “十四五”規劃的收官之年，其關(guan) 鍵性不言而喻，政府有充足動力保證下半年經濟的穩健發展;且美聯儲(chu) 大概率將在9月份開啟降息，這將讓國內(nei) 有進一步刺激經濟發展的空間，進而帶動工業(ye) 生產(chan) 的複蘇，從(cong) 而增加工業(ye) 領域對天然氣的需求。
其次，進入下半年後，關(guan) 稅政策影響逐漸減弱，上半年因關(guan) 稅原因而被影響的沿海工業(ye) 用氣也將邊際回暖，這有望提振需求端;
此外，迎峰度夏發電需求增長將推升燃氣機組利用小時數回升。7月份，我國用電負荷與(yu) 用電量雙創曆史峰值，且月內(nei) 用電負荷4次刷新曆史紀錄，且進入8月負荷高位運行，這將直接推高調峰電源需求。天然氣作為(wei) 優(you) 質的調峰能源，燃氣機組利用小時數的回升必將增加天然氣的消費量。
在供給端，得益於(yu) 關(guan) 稅政策影響的持續減弱，國際天然氣貿易或有所好轉，國內(nei) LNG進口或有階段性增量，從(cong) 而有望帶動下半年天然氣進口總量的回升。同時，國內(nei) 天然氣產(chan) 量或將延續上半年的穩健增長，這將讓供給端保持寬鬆態勢。
在供需兩(liang) 端有明顯改善的情況下，天然氣行業(ye) 的順價(jia) 機製有望加速推進，從(cong) 而帶動燃氣企業(ye) 毛差的進一步修複。從(cong) 政策層麵看，2025年8月《省內(nei) 管道運輸價(jia) 格機製指導意見》發布，該《意見》壓減中間加價(jia) 環節，降低終端成本(預計降幅0.05–0.12元/方)，為(wei) 順價(jia) 創造空間，隨著國際氣價(jia) 回落以及國內(nei) 產(chan) 量的增長，城燃企業(ye) 成本壓力將得到緩解。且當前“反內(nei) 卷”破通縮已是政策關(guan) 注的核心焦點，這也為(wei) 順價(jia) 機製的加速推進提供了良好環境。
據了解，目前多地已加速建立了終端銷售價(jia) 與(yu) 采購成本動態聯動，非居民用氣按月調整，居民用氣每年最多調整1次，這是順價(jia) 機製加速推進的體(ti) 現，更利好在工商業(ye) 領域有明顯優(you) 勢的燃氣企業(ye) 。
區位優(you) 勢凸顯，工商業(ye) 用戶業(ye) 務有望實現韌性增長
在燃氣行業(ye) 順價(jia) 機製加速推進這一過程中，天倫(lun) 燃氣與(yu) 其他燃氣企業(ye) 相比，有著獨特的客戶結構和區位優(you) 勢。從(cong) 客戶結構來看，在2024年中，天倫(lun) 燃氣銷售予住宅用戶、工商業(ye) 用戶、交通用戶、批發業(ye) 務的氣量分別占燃氣總銷量的24.1%、42.8%、2.5%及30.6%，由此可見，工商業(ye) 市場是天倫(lun) 燃氣的強勢領域，更易在順價(jia) 機製的加速推進中獲益。
從(cong) 區位維度來看，天倫(lun) 燃氣的城燃、工商業(ye) 用戶項目主要位於(yu) 河南、吉林、雲(yun) 南、山東(dong) 、甘肅等內(nei) 地，工商業(ye) 用戶以內(nei) 需為(wei) 導向，因此
相較於(yu) 沿海出口導向型工業(ye) ，天倫(lun) 燃氣工商業(ye) 用戶受國際貿易摩擦的影響較小。這也就意味著，在當前國際局勢複雜多變的大背景之下，與(yu) 其他燃氣企業(ye) 相比，天倫(lun) 燃氣的區位優(you) 勢將讓其業(ye) 務經營更具穩定性。
不止於(yu) 此，天倫(lun) 燃氣的區位優(you) 勢將受益於(yu) 東(dong) 部產(chan) 業(ye) 向中西部地區的轉移。在2018至2023年，東(dong) 部向中西部轉移的生產(chan) 基地數量高達137個(ge) ，遠超海外市場的84個(ge) ，這讓天倫(lun) 燃氣從(cong) 中獲益。且中西部地區氣源充足，有助於(yu) 天倫(lun) 燃氣更好地提高毛差。
此前國證國際便發布研報表示，天倫(lun) 燃氣工商業(ye) 客戶具有區位優(you) 勢，未來隨著中西部承接東(dong) 部轉移工業(ye) 的趨勢，公司在甘肅白銀、靖遠等銷氣量增長潛力大，且在甘肅的充足氣源有利於(yu) 公司在白銀、靖遠的毛差順價(jia) ，未來甘肅公司有望成為(wei) 公司售氣業(ye) 務的一大增長極。
基於(yu) 公司在客戶結構、區位上的優(you) 勢以及下半年行業(ye) 局勢的明顯好轉，天倫(lun) 燃氣為(wei) 保證公司的持續穩健成長，其已在財報中對下半年的業(ye) 務布局做了詳細規劃，以確保發展目標的高質量完成，欲為(wei) “十四五”收官之年的2025畫上圓滿句號。
可以預見，隨著天倫(lun) 燃氣持續夯實城燃業(ye) 務基本盤，不斷創新增值業(ye) 務多元化服務場景，公司基本麵將迎來進一步優(you) 化，其於(yu) 下半年有望實現進一步增長，再疊加公司一貫保持的高派息風格，天倫(lun) 燃氣已成為(wei) 基本麵穩中向好的高股息資產(chan) 。
