作者：中國能源經濟研究院執行院長 魏秋利
根據統計局數據，5月，我國完成天然氣產(chan) 量126億(yi) 立方米，比去年同期增長5.9%；完成天然氣進口量102.3億(yi) 立方米，比去年同期增長36.7%；完成天然氣表觀消費量225.3億(yi) 立方米，比去年同期增長17.8%。產(chan) 銷量數據喜人的同時又迎來政策利好，燃氣行業(ye) 或步入發展快車道，也迎來投資良機。
政策吹暖風 居民用氣價(jia) 格上浮
5月25日，國家發改委發布《關(guan) 於(yu) 理順居民用氣門站價(jia) 格的通知》（下文簡稱“《通知》”）。《通知》明確要求理順居民用氣門站價(jia) 格，建立反映供求變化的彈性價(jia) 格機製。《通知》提出，6月10日起將居民用氣由最高門站價(jia) 格管理改為(wei) 基準門站價(jia) 格管理，價(jia) 格水平按非居民用氣基準門站價(jia) 格水平（增值稅稅率10%）安排。供需雙方可以基準門站價(jia) 格為(wei) 基礎，在上浮20%、下浮不限的範圍內(nei) 協商確定具體(ti) 門站價(jia) 格，實現與(yu) 非居民用氣價(jia) 格機製銜接。方案實施時門站價(jia) 格暫不上浮，實施一年後允許上浮。目前居民與(yu) 非居民用氣門站價(jia) 差較大的，此次最大調整幅度原則上不超過每千立方米350元，剩餘(yu) 價(jia) 差一年後適時理順。
天然氣推廣加速
5月16日，國家發改委發布《關(guan) 於(yu) 統籌規劃做好儲(chu) 氣設施建設運行的通知》，明確要求各地要加強儲(chu) 氣設施建設，提高儲(chu) 氣能力。
7月3日國務院印發《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》（下文簡稱“《計劃》”）。《計劃》明確提出：有效推進北方地區清潔取暖，堅持從(cong) 實際出發，宜電則電、宜氣則氣、宜煤則煤、宜熱則熱，確保北方地區群眾(zhong) 安全取暖過冬。
《計劃》還提出：抓好天然氣產(chan) 供儲(chu) 銷體(ti) 係建設。力爭(zheng) 2020年天然氣占能源消費總量比重達到10%。新增天然氣量優(you) 先用於(yu) 城鎮居民和大氣汙染嚴(yan) 重地區的生活和冬季取暖散煤替代，重點支持京津冀及周邊地區和汾渭平原，實現“增氣減煤”。“煤改氣”堅持“以氣定改”，確保安全施工、安全使用、安全管理。有序發展天然氣調峰電站等可中斷用戶，原則上不再新建天然氣熱電聯產(chan) 和天然氣化工項目。限時完成天然氣管網互聯互通，打通“南氣北送”輸氣通道。加快儲(chu) 氣設施建設步伐，2020年采暖季前，地方政府、城鎮燃氣企業(ye) 和上遊供氣企業(ye) 的儲(chu) 備能力達到量化指標要求。建立完善調峰用戶清單，采暖季實行“壓非保民”。
燃氣行業(ye) 主要特點
由於(yu) 燃氣業(ye) 務涉及國計民生，因此，我國對企業(ye) 從(cong) 事燃氣業(ye) 務有著嚴(yan) 格的規定，這也使得燃氣行業(ye) 具有與(yu) 其它行業(ye) 明顯不同的鮮明特征。
一是地域壟斷性。根據《城鎮燃氣管理條例》的規定，國家對燃氣經營實行許可證製度。從(cong) 事燃氣經營活動的企業(ye) ，必須具有符合國家標準的燃氣氣源和燃氣設施，建立了完善的安全管理製度，並且企業(ye) 的主要負責人、安全生產(chan) 管理人員以及運行、維護和搶修人員需經專(zhuan) 業(ye) 培訓並考核合格。符合條件的由縣級以上地方人民政府燃氣管理部門核發燃氣經營許可證。國家禁止個(ge) 人從(cong) 事管道燃氣經營活動。
根據《市政公用事業(ye) 特許經營管理辦法》、《基礎設施和公用事業(ye) 特許經營管理辦法》的規定，城市燃氣行業(ye) 實施特許經營製（編者注：並非強製性），實施特許經營的項目由省、自治區、直轄市通過法定形式和程序確定。從(cong) 事城市燃氣經營活動的企業(ye) ，必須根據國家和地方的要求，針對具體(ti) 項目取得相應的特許經營權，簽訂特許經營權協議，履行特許經營權義(yi) 務。若獲得特許經營權的企業(ye) 在特許經營期間內(nei) 有違規行為(wei) 的，主管部門應當依法終止特許經營協議，取消其特許經營權。
二是資源壟斷性。目前，我國的燃氣來源主要來自於(yu) 中石油、中石化和中海油，資源具有高度壟斷特征。雖然，近年來隨著天然氣領域改革的推進，我國的燃氣來源渠道也越來越多樣化，資源壟斷性有所削弱；但要打破三桶油的壟斷格局尚需時日。
三是價(jia) 格管製。當前，我國的燃氣價(jia) 格主要由政府製定，燃氣價(jia) 格隻能在政府確定的區間內(nei) 浮動，燃氣企業(ye) 的價(jia) 格話語權極弱。這也使得我國的燃氣價(jia) 格確定性較強。因此，燃氣行業(ye) 具有單位毛利水平穩定、波動不大的特征，主要依靠銷售量的增長來實現規模效應，推動行業(ye) 整體(ti) 利潤水平穩步提升。
因此，燃氣企業(ye) 如果想獲得更高的收益就必須提高其銷售規模，在價(jia) 格受到管製的情況下，突破地域限製、提升跨區域經營能力也就成為(wei) 提升利潤的唯一選擇。
全國性燃氣企業(ye) 盡在港股
目前，我國大型跨區域經營的燃氣上市企業(ye) 主要有中國燃氣、新奧能源、華潤燃氣、港華燃氣和新疆廣匯液化天然氣發展有限責任公司（廣匯能源子公司）等，而這些企業(ye) 除廣匯能源外都在港股上市。
中國燃氣（股票代碼：0384.HK）
中國燃氣全名中國燃氣控股有限公司，是一家在香港聯交所上市的燃氣運營服務商，主要在中國大陸從(cong) 事投資、建設、經營、管理城市燃氣管道基礎設施，向居民、商業(ye) 、公建和工業(ye) 用戶輸送各種燃氣，建設及經營加氣站，開發與(yu) 應用石油、天然氣等相關(guan) 技術產(chan) 品。
目前，中國燃氣已在全國 28 個(ge) 省（直轄市、自治區）運營超過 600 家燃氣公司，擁有 300 多個(ge) 城市管道燃氣項目和 14 個(ge) 長輸管道項目，600 多座汽車加氣站，1 個(ge) 煤層氣開發項目和 98 個(ge) 液化石油氣分銷項目，燃氣管網總長近 10萬(wan) 公裏，為(wei) 全國超過 2500 萬(wan) 戶家庭和 30 萬(wan) 個(ge) 工商業(ye) 企業(ye) 提供綜合能源服務，覆蓋超過 1 億(yi) 人口。
2017年中國燃氣實現營業(ye) 收入為(wei) 528.32億(yi) 港元，淨利潤為(wei) 60.95億(yi) 港元。
新奧能源（股票代碼：2688.HK）
新奧能源全名新奧能源控股有限公司，是一家在香港聯交所上市的民營燃氣運營商，於(yu) 1992 年開始從(cong) 事城市管道燃氣業(ye) 務，是國內(nei) 規模最大的清潔能源分銷商之一。目前，新奧能源已在全國 17 個(ge) 省、直轄市、自治區運營 172 個(ge) 城市燃氣項目，為(wei) 1600 多萬(wan) 居民用戶和 91000 多家工商業(ye) 用戶提供城市燃氣及各類清潔能源產(chan) 品與(yu) 服務，敷設管道超過 39000 公裏，投資、運營 606座天然氣汽車加氣站，在中國大陸市場覆蓋城區人口超過8400萬(wan) 。
2017年，新奧能源實現營業(ye) 收入482.69億(yi) 元，淨利潤為(wei) 28.02億(yi) 元。
華潤燃氣（股票代碼：1193.HK）
華潤燃氣全名華潤燃氣控股有限公司，係中國華潤總公司控股的一家在香港聯交所上市的城市燃氣運營商。目前，華潤燃氣已在全國22 個(ge) 省份、3 個(ge) 直轄市運營200多個(ge) 城市燃氣項目，擁有超2600 萬(wan) 居民用戶及 近20萬(wan) 工商業(ye) 用戶，燃氣銷售量近 163 億(yi) 立方米，用戶人數達 2600多萬(wan) 戶。
2017年，華潤燃氣實現營業(ye) 收入398.38億(yi) 港元，淨利潤為(wei) 36.54億(yi) 港元。
港華燃氣（股票代碼：1083.HK）
港華燃氣全名港華燃氣有限公司，是一家在香港聯交所上市的香港燃氣企業(ye) ，主要從(cong) 事燃氣投資、開發和運營管理。港華燃氣從(cong) 20 世紀 90 年代中期開始涉足中國內(nei) 地燃氣領域，通過與(yu) 目標市場內(nei) 最具實力和競爭(zheng) 優(you) 勢的國有燃氣生產(chan) 、銷售和儲(chu) 運企業(ye) 的合資合作。目前，港華燃氣於(yu) 內(nei) 地南京、武漢、西安、濟南、成都、長春及深圳等地發展130多個(ge) 城市燃氣企業(ye) ，業(ye) 務遍布華東(dong) 、華中、華北、東(dong) 北、西北、西南、華南共 23個(ge) 省、直轄市及自治區，住宅及工商業(ye) 客戶數目由最初的約 5000 戶已發展至2300 多萬(wan) 戶，售氣量達170 億(yi) 立方米，供氣管網總長逾 9萬(wan) 公裏，已成為(wei) 內(nei) 地最具規模的城市燃氣集團之一。
2017年，港華燃氣實現營業(ye) 收入87.60億(yi) 港元，淨利潤為(wei) 13.65億(yi) 港元。
A股燃氣企業(ye) 哪家強？
A股中涉及燃氣業(ye) 務的企業(ye) 有不少，小編從(cong) 中挑選了9家主營業(ye) 務為(wei) 燃氣業(ye) 務的企業(ye) ，並梳理了企業(ye) 的基本情況，試圖尋找其中最具投資價(jia) 值的企業(ye) 。
廣匯能源業(ye) 務範圍最廣
這9家企業(ye) 中，廣匯能源的主營業(ye) 務範圍較廣，業(ye) 務涵蓋油氣煤，經營地域不局限於(yu) 國內(nei) 也涉足中亞(ya) 及北美；深圳燃氣和大通燃氣也突破了自身的地域限製，經營區域涉足全國多省份數十座城市；其餘(yu) 企業(ye) 則大都在各自所在省份深耕細作（見表一）。
跨區域全國性經營、競爭(zheng) 力強的燃氣企業(ye) 都在港股，那A股又有哪些優(you) 質的燃氣企業(ye) 呢？
廣匯能源企業(ye) 規模最大
總資產(chan) 規模方麵，截至2018年一季度，廣匯能源的總資產(chan) 規模最大達455.54億(yi) 元，國新能源、深圳燃氣和陝天然氣則分別為(wei) 272.16億(yi) 元、184.98億(yi) 元和119.12億(yi) 元（見表二）。
營業(ye) 收入方麵，截至2018年一季度，廣匯能源的營業(ye) 收入最高達33.10億(yi) 元，國新能源、深圳燃氣和陝天然氣則分別為(wei) 30.76億(yi) 元、30.78億(yi) 元和28.97億(yi) 元。
陝天然氣盈利能力最強
淨利潤方麵，2018年一季度，廣匯能源的淨利潤最高為(wei) 5.30億(yi) 元，陝天然氣和深圳燃氣的淨利潤分別為(wei) 3.14億(yi) 元和2.47億(yi) 元（見表三）。
每股收益上，陝天然氣的每股收益最高達0.2823元，深圳燃氣和廣匯能源的每股收益分別為(wei) 0.11元和0.1015元。
廣匯能源增長最快
2018年一季度，雖然廣匯能源的總資產(chan) 僅(jin) 增長1.67%（見表四），但是其營業(ye) 收入比上年同期大漲了196.05%，淨利潤增長率更是遠超營業(ye) 收入增長率，達1650.80%。陝天然氣的淨利潤增長率也遠高於(yu) 營業(ye) 收入增長率，而貴州燃氣的淨利潤增長率則稍高於(yu) 營業(ye) 收入增長率。
新疆浩源資產(chan) 負債(zhai) 率最低
一季度，新疆浩源的資產(chan) 負債(zhai) 率最低，僅(jin) 有12.20%，遠低於(yu) 其它燃氣企業(ye) （見表五）。
新疆浩源償(chang) 債(zhai) 能力最強
一季度，新疆浩源的流動比和速動比分別為(wei) 4.71和4.48，遠高於(yu) 其餘(yu) 8家企業(ye) ，大通燃氣的流動比和速動比也均大於(yu) 1，二者的償(chang) 債(zhai) 能力最強；而廣匯能源的流動比和速動比則分別隻有0.27和0.24，償(chang) 債(zhai) 能力較弱(見表六）。
大通燃氣本周漲幅最大
截至2018年7月13日收盤，貴州燃氣的股價(jia) 最高，達20.89元。本周，大通燃氣的股價(jia) 表現最好，一周漲幅達52.64%，這主要是由於(yu) 其重組及大股東(dong) 變更預期所致，目前其股價(jia) 已經連續4天漲停（見表七）。
綜合上述各個(ge) 維度，陝天然氣具有較大的營收和資產(chan) 規模、很強的盈利能力、較快的增長速度、較低的資產(chan) 負債(zhai) 率、較強的償(chang) 債(zhai) 能力、較低的市盈率和市淨率，顯然是A股燃氣企業(ye) 中的佼佼者之一，具有很好的成長前景，也具備一家優(you) 質企業(ye) 所應有的所有條件。
投資良機？
本周，大盤終於(yu) 一改近兩(liang) 月來的頹勢，開始有企穩反彈跡象。截至2018年7月13日收盤，上證綜指報2831.18點，本周上漲3.06%（見圖一）；深成指報9326.97點，本周上漲4.66%（見圖二）；創業(ye) 板指報1618.46點，本周上漲5.01%。
雖然本周陝天然氣股價(jia) 上漲了5.43%，跑贏了大盤深成指的4.66%；但是，相對於(yu) 年初的股價(jia) 相對高點9.08元，其目前的股價(jia) 依舊處於(yu) 比較低的水平，僅(jin) 有7.19元，比年初低了20.81%；即使相比6月初的高點8.6元，也低了16.40%（見圖三）。以其現在業(ye) 內(nei) 較低的市盈率16.34和良好的盈利能力，或許現在是介入的好時機。
