機構指出，2025年，燃氣傳統需求複蘇、“一城一企”政策推動等助力龍頭城燃售氣量增長或有適度提速；毛差修複、氣量增長等助力城燃業績重拾增長，同時龍頭城燃公司估值普遍處於曆史底部，配置性價比突出。
核心邏輯
1.在經過2023年—2024年連續兩(liang) 年約8%表觀消費增長後，國內(nei) 燃氣消費量已經走出低穀，行業(ye) 增速回歸正軌。和曆史上全國性城燃銷氣量增速表現通常更加突出不同，本輪需求複蘇過程中，全國性龍頭城燃銷氣量表現平淡且普遍弱於(yu) 行業(ye) 整體(ti) 增速，增速差出現拐點。
2.行業(ye) 需求仍能高增，城燃消費複蘇趨勢或有加速。LNG重卡及氣電等需求高增可持續，傳(chuan) 統需求溫和複蘇，2025年，預計國內(nei) 燃氣消費仍能實現7.1%的高增。全國性龍頭城燃銷氣量增速弱於(yu) 行業(ye) 氣量增速或將持續，但在“一城一企”政策推進行業(ye) 整合或再提速、經濟增長動能重拾助推傳(chuan) 統工業(ye) 用氣領域需求回升等積極因素帶動下，龍頭城燃銷氣量增速或有一定提速。
3.美俄會(hui) 談歐洲氣價(jia) 回落，采暖需求帶動美國氣價(jia) 上漲，國內(nei) 陸續複工氣價(jia) 回升；國內(nei) 外價(jia) 格倒掛局麵持續。
利好個(ge) 股：
東(dong) 吳證券認為(wei) ，供給寬鬆，燃氣公司成本優(you) 化；價(jia) 格機製繼續理順、需求放量。需關(guan) 注對美LNG加征15%關(guan) 稅後，新奧股份等具有美國氣源的公司是否能通過轉售等方式消除關(guan) 稅影響。 1）城燃降本促量、順價(jia) 持續推進，建議關(guan) 注：華潤燃氣、中國燃氣等；2）海外氣源釋放，關(guan) 注具備優(you) 質長協資源、靈活調度、成本優(you) 勢長期凸顯的企業(ye) ，建議關(guan) 注：九豐(feng) 能源、深圳燃氣、佛燃能源等。
