嘉興(xing) 市最大的管道天然氣運營商嘉興(xing) 燃氣今日在香港交易所上市交易，是年內(nei) 首家在香港上市的公用事業(ye) 類企業(ye) 。發售價(jia) 為(wei) 每股10港元，全球發售所得款項淨額約為(wei) 2.905億(yi) 港元。
嘉興(xing) 燃氣2019年實現營收13.3億(yi) 元，同比增加5.7％，主要因管道天然氣的購買(mai) 價(jia) 格普遍上漲和工業(ye) 用戶的平均單位售價(jia) 提升所致。
嘉興(xing) 燃氣獨山港項目投產(chan) 有望降低其液化天然氣（LNG）采購成本，該項目竣工後的LNG（液化天然氣）儲(chu) 存容量將達到20萬(wan) 立方米，預計LNG的年交易量可達100萬(wan) 噸。
區域性管道天然氣運營商龍頭
嘉興(xing) 燃氣自2008年作為(wei) 特許經營權承受人以來，一直是嘉興(xing) 的獨家管道天然氣分銷商。截至2019年12月31日，其經營區域內(nei) 的城市管道網絡全長872.6公裏，另有50.3公裏為(wei) 在建城市管道網絡。
嘉興(xing) 市城市投資發展集團有限公司持有公司24.57％的股權，為(wei) 公司的主要股東(dong) 。
圖1：嘉興(xing) 燃氣股權結構
下圖為(wei) 公司目前在建項目情況：
圖2：截至2019年12月31日嘉興(xing) 燃氣在建項目
盈利主線：管道天然氣銷售占主導 工業(ye) 用戶貢獻度逐年提升
受天然氣廣泛使用的影響，嘉興(xing) 市的天然氣消費量從(cong) 2014年的7.9億(yi) 立方米增加至2019年的16.3億(yi) 立方米，增長106.33％。
圖3：2014-2019年嘉興(xing) 市天然氣消費量
嘉興(xing) 燃氣2019年實現營收13.3億(yi) 元，同比增加5.7％，主要因管道天然氣的購買(mai) 價(jia) 格普遍上漲和工業(ye) 用戶的平均單位售價(jia) 提升所致。
圖4：2017-2019年嘉興(xing) 燃氣營收、利潤、毛利率等情況
燃氣銷售作為(wei) 公司營收的主要來源，2019年實現營收11.69億(yi) 元，占總營收87.89％。其中管道氣營收10.82億(yi) 元，占比92.48％。
圖5：2017-2019年嘉興(xing) 燃氣各業(ye) 務營收情況
2017-2019年，工業(ye) 用戶對公司管道氣業(ye) 務營收的貢獻度逐年提升，由2017年的5.02億(yi) 元上升至2019年的8.37億(yi) 元，增長66.73％。
圖6：2017-2019年嘉興(xing) 燃氣管道氣分客戶類別收入狀況
2017-2019年公司管道氣業(ye) 務毛利率由2018年的13.5％上升到2019年的14.6％，主要因為(wei) ：1、對工業(ye) 用戶的單位售價(jia) 上漲，導致管道天然氣的毛利率增加。2、完成若幹基礎設施建設，導致建設及安裝的毛利率增加。
圖7：2017-2019年嘉興(xing) 燃氣管道氣分項業(ye) 務毛利情況
2019年，公司向居民用戶銷售管道天然氣毛利率為(wei) 3.4％，同比下降270.59％，主要由於(yu) 采購管道天然氣單位成本由2018年的每立方米2.44元增加至2019年的每立方米2.71元，同比上漲11.07％，而向居民用戶出售的管道天然氣的平均售價(jia) 保持相對穩定。
圖8：2017-2019年嘉興(xing) 燃氣不同客戶類別管道氣毛利率變化
獨山港項目投產(chan) 有望降低液化天然氣采購成本
2017-2019年，嘉興(xing) 燃氣LNG業(ye) 務的營收增長104.84％，增速超過其他業(ye) 務，並且毛利率連續三年上升。
由於(yu) 2018年若幹基礎設施的完工，嘉興(xing) 燃氣LNG的采購成本由2017年的每立方米8.06元下降到2019年的每立方米2.36元，降幅470％，采購量實現三年12.87倍的增長。受益於(yu) 全球采購成本下降，其LNG業(ye) 務2019年的毛利率由2017年的13.8％上升到34.9％，增長152.9％。
圖9：2017-2019年嘉興(xing) 燃氣管道氣、LNG采購量與(yu) 采購成本變化
2019年公司LNG銷量15.1百萬(wan) 立方米，同比增長251.16％；銷售價(jia) 格每立方米2.96元，同比增長12.12％。
公司IPO募集資金將用於(yu) 升級管道網絡及運營設施、業(ye) 務拓展，包括持續投資獨山港項目，向長江三角洲周邊城市銷售天然氣等。
自2018年6月，公司在獨山港沿海地區建設運營LNG儲(chu) 運站，竣工後，獨山港項目的LNG儲(chu) 存容量將達到20萬(wan) 立方米，預計LNG的年交易量可達100萬(wan) 噸。其中兩(liang) 個(ge) LNG滿載存儲(chu) 罐以及氣化設施和LNG充裝設施將於(yu) 2020年三季度完工並投入運營，投產(chan) 後一定程度上可以降低LNG的采購成本。
目前，嘉興(xing) 燃氣控股子公司杭嘉鑫已與(yu) 上海、杭州及蘇州的數家天然氣公司訂立框架協議。協議約定：允許杭嘉鑫在浙江省、上海、蘇州及杭州連接至彼此的管道並向彼此供應天然氣。其中一方表示，計劃在獨山港液化天然氣儲(chu) 運站開始商業(ye) 運營後自杭嘉鑫每年采購最多3億(yi) 立方米的天然氣。
