燃氣儀(yi) 表上市公司表現低迷
雖然鬆川儀(yi) 表、真蘭(lan) 儀(yi) 表正在積極籌劃IPO，但A股已有的燃氣儀(yi) 表相關(guan) 企業(ye) 已經有很長一段時間表現欠佳，這些公司不僅(jin) 股價(jia) 在低位徘徊，業(ye) 績增長也缺乏亮點。
從(cong) 鬆川儀(yi) 表、真蘭(lan) 儀(yi) 表的招股書(shu) 以及一些券商研報來看，燃氣儀(yi) 表市場的增長動能主要來自天然氣供需增長、城鎮化推進等因素，而智能化是燃氣儀(yi) 表未來主要的發展方向，預計2020年至2026年，北美、歐洲、亞(ya) 太地區的智能燃氣表市場規模將從(cong) 74.4億(yi) 美元增長至106億(yi) 美元，複合增長率約6%，可見市場整體(ti) 規模不大且增長速度不高。
其實，燃氣儀(yi) 表市場景氣度不突出，在近年來A股相關(guan) 上市公司的業(ye) 績和股價(jia) 上也有所反映。根據同花順問財數據，A股燃氣表業(ye) 務占主營比重超過70%的公司主要有威星智能（002849.SZ）、金卡智能（300349.SZ）、先鋒電子（002767.SZ）、秦川物聯（688528.SH）4家。
從(cong) 各家企業(ye) 財報來看，2018年至2020年，這4家公司營業(ye) 收入的複合增長率均值為(wei) 13.31%，看上去還算有所增長，但是扣除非經常性損益後淨利潤的複合增長率均值為(wei) -37.66%，說明了盈利能力的持續下滑。如果說受2020年整體(ti) 不利情況影響，可能造成公司業(ye) 績下滑，那麽(me) 2021年前三季度這4家企業(ye) 的扣非淨利潤也都呈現負增長，平均同比下滑11.9%的數據恐怕已經反映出行業(ye) 的景氣度的確不足。
2020年1月2日至今日收盤的時間段內(nei) ，這4家企業(ye) 股價(jia) 分別下跌了9.6%、20.9%、13.8%、57.8%，均在低位徘徊（其中秦川智能為(wei) 2020年7月1日上市）。2021年以來雖然先鋒電子、威星智能的分別收獲了18.27%、5.82%的漲幅，但需要注意的是，這並非基本麵改善帶來的上漲，而是源於(yu) 6月份關(guan) 於(yu) 鴻蒙概念的炒作，鴻蒙概念板塊（同花順代碼885923）在潤和軟件的帶領下在6月7日至6月24日的13個(ge) 交易日內(nei) 上漲50.32%，先鋒電子從(cong) 6月15日至6月22日收獲6連板也是源於(yu) 市場傳(chuan) 聞公司與(yu) 華為(wei) 開展合作。
圖片來源：同花順
鬆川儀(yi) 表、真蘭(lan) 儀(yi) 表中能否出現破局者？
同類型業(ye) 務的上市公司表現低迷，那麽(me) 鬆川儀(yi) 表、真蘭(lan) 儀(yi) 表如果闖關(guan) 成功又能否充當起破局者的角色？
從(cong) 業(ye) 績來看，2018年至2020年，鬆川儀(yi) 表的營業(ye) 收入分別為(wei) 2.1億(yi) 元、2.4億(yi) 元、2.4億(yi) 元；歸母淨利潤分別為(wei) 6106.4萬(wan) 元、4341.6萬(wan) 元、5512.1萬(wan) 元。同期，真蘭(lan) 儀(yi) 表的營業(ye) 收入則為(wei) 4.5億(yi) 元、6.3億(yi) 元、8.5億(yi) 元；歸母淨利潤1.0億(yi) 元、1.5億(yi) 元1.8億(yi) 元，不難看出真蘭(lan) 儀(yi) 表的營收規模更大，且業(ye) 績保持增長，成長性更強。
從(cong) 盈利能力來看，鬆川儀(yi) 表的主營業(ye) 務毛利率從(cong) 2018年的42.3%持續下滑，到2021年上半年隻有35.66%，且2021年上半年的下滑主要是售價(jia) 降低且成本增高的雙重影響所致，側(ce) 麵反映出鬆川儀(yi) 表議價(jia) 能力較弱。同期，真蘭(lan) 儀(yi) 表的主營業(ye) 務毛利率呈現持續上升，從(cong) 2018年35.7%提升至2021年上半年41%。
從(cong) 市場地位來看，兩(liang) 家公司的產(chan) 品主要指標均能達到國家標準的背景下，2018年至2020年，鬆川儀(yi) 表的銷量在130萬(wan) 台至140萬(wan) 台，同期真蘭(lan) 儀(yi) 表的銷量則從(cong) 300萬(wan) 台增長至近500萬(wan) 台，具備市場占有率優(you) 勢。
從(cong) 市場布局來看，鬆川儀(yi) 表招股書(shu) 顯示近年來公司的主營業(ye) 務收入全部來自境內(nei) ，且高度集中於(yu) 華北、華東(dong) 地區，2018年以來對前五大客戶銷售占鬆川儀(yi) 表營業(ye) 收入的比重均超過70%。根據頭豹研究院的報告，目前國內(nei) 隻有燃氣公司具有采購智能燃氣表的資格，這樣的需求端格局或許也是造成鬆川儀(yi) 表毛利率下滑的一大影響因素，2021年上半年鬆川儀(yi) 表物聯網智能燃氣表占主營業(ye) 務收入的比重最大，達到40.6%，而該期公司這類產(chan) 品的單位售價(jia) 下降3.2%、單位成本卻提升了18.9%，導致該產(chan) 品2021年上半年的毛利率較2020年下降了10.5個(ge) 百分點。
圖片來源：鬆川儀(yi) 表招股書(shu)
真蘭(lan) 儀(yi) 表招股書(shu) 披露出其主營業(ye) 務收入中外銷比例從(cong) 2018年的4.7%提升至2021年上半年的28.6%，在可比企業(ye) 中，真蘭(lan) 儀(yi) 表2020年的外銷金額最高，在拓展境外市場方麵更有競爭(zheng) 力。
圖片來源：真蘭(lan) 儀(yi) 表招股書(shu)
從(cong) 募資擴張來看，鬆川儀(yi) 表擬募資2.5億(yi) 元用於(yu) 年產(chan) 120萬(wan) 台智能燃氣表項目；真蘭(lan) 儀(yi) 表擬運用募資12.8億(yi) 元投資儀(yi) 表科技燃氣表產(chan) 能擴建、真蘭(lan) 儀(yi) 表基地建設項目，擬新增燃氣表 650 萬(wan) 台產(chan) 能。
從(cong) 鬆川儀(yi) 表和真蘭(lan) 儀(yi) 表的對比中可以看出，真蘭(lan) 儀(yi) 表在諸多方麵具備優(you) 勢，並且相較於(yu) 近年來可比上市企業(ye) 的低迷，真蘭(lan) 儀(yi) 表的業(ye) 績表現更好。如果說兩(liang) 家公司都成功上市，那麽(me) 真蘭(lan) 儀(yi) 表更有可能充當破局者的角色，然而需要注意的是，真蘭(lan) 儀(yi) 表也在招股書(shu) 中披露了市場競爭(zheng) 加劇、原材料價(jia) 格波動、國際貿易摩擦及匯率波動、毛利率下滑等多項風險，並且公司的發展基礎在於(yu) 所處行業(ye) 的景氣程度，要想有所突破，不僅(jin) 需要公司自身的成長，行業(ye) 能否迎來新的增長變量也很重要。
